определение эффективности мероприятий по оптимизации инвестиционного портфеля еврооблигаций Х.
Исходные параметры следующие. Общий размер инвестиционного портфеля еврооблигаций Предприятия Х на текущую дату составляет 13 960 тыс. долл., и в дальнейшем не предусмотрено его увеличение. Средняя доходность портфеля – 6,17% и она требует повышения. Таким образом, цель оптимизации инвестиционного портфеля еврооблигаций Предприятия Х – повышение доходности портфеля с соблюдением приемлемого уровня риска при условии сохранения объема вложений в ценные бумаги, т.е. в условиях ограниченности ресурсов. Критерий пригодности ценной бумаги для увеличения ее удельного веса в структуре портфеля – ожидаемая эффективная доходность выше 6,17% при условии соблюдения нормы риска. Степень риска установим ниже, после проведения необходимых расчетов. Многие ценные бумаги отклонены при первичном отборе по следующим причинам: – дата размещения выпусков позже даты начала периода накопления информации; – часть облигаций уже погашена или будет погашена в ближайшее время (малая величина дюрации); – отсутствие котировок в течение длительного периода вследствие отсутствия торгов из-за низкой ликвидности; – самая главная причина нецелесообразности включения множества новых инструментов: для обеспечения диверсификации портфеля ценных бумаг количество ценных бумаг в портфеле должно быть не менее восьми, а портфель облигаций должен быть диверсифицирован по сроку до погашения облигаций. При отборе облигаций данные условия изначально были соблюдены – портфель еврооблигаций Предприятия Хуже насчитывает 22 их вида с разными сроками до погашения. Кроме того, расчеты показали, что ряд из них по степени доходности не соответствует требуемым нам критериям доходности, выше 6,17%, что не позволит их использовать с целью оптимизации инвестиционного портфеля еврооблигаций. Результаты вычисления математического ожидания и стандартного отклонения эффективной доходности каждой ценной бумаги по формулам представлены в таблице 1.
Таблица 1 – Математическое ожидание и стандартное отклонение эффективной доходности облигаций в составе инвестиционного портфеля.
Согласно полученным расчетным данным, величина стандартного отклонения колеблется в пределах от -3,72 до 4,94% от среднего значения. Поэтому примем 5% размер отклонения как границу допустимого риска. Причем величина риска обратно пропорциональна доходности и прямо пропорционально отклонению. Если принять величину отклонения за меру риска, то отрицательное отклонение не только снижает риск, но и доходность, и наоборот (рис. 8). Рисунок 8 – Распределение риска и доходности ценных бумаг, составляющих инвестиционный портфель Предприятия Х
Согласно этой шкале оценок, из всех присутствующих в инвестиционном портфеле еврооблигаций Предприятия Хнаиболее привлекательными для инвестирования являются 6 видов ценных бумаг: - Газпром, 2037 - ТНК-ВР, 2017 - ТНК-ВР, 2016 - Вымпелком, 2013 - Вымпелком, 2016 - Вымпелком, 2018. Они соответствуют максимальной приемлемой доле риска (отклонение не более 5%), доходности (свыше 9%) и величине дюрации (более 1 года). Эти виды бумаг нужно сохранить или даже увеличить их долю в портфеле. Такие бумаги, как - Россия, 2011 - АФК Система, 2011, - Газпром, 2011 - Вымпелком, 2011 следует исключить из портфеля по причине слишком малой дюрации. - Также следует исключить Газпром, 2012, как не обеспечивающую требуемую доходность (как минимум 6,17%). В то же время следует сохранить составляющие основу безрисковой части портфеля оставшиеся федеральные и муниципальные бумаги. Кроме того, такие бумаги как - Вымпелком, 2011 - МТС, 2012 следует заменить в портфеле на более доходные (в пределах допустимого значения порядка 11%), что соответствует отклонению в 5%) и долгосрочные, так как и по срокам, и по доходности они не соответствуют целям формирования портфеля. Основу умеренно-агрессивного портфеля, по нашей схеме, таким образом, составят: – облигации федерального и муниципального уровня; – облигации корпоративного сектора с уровнем доходности в пределах 9–11%, желательно из разных отраслей. Составив аналитическую группировку по величине стандартного отклонения, приходим к выводу, что искомым условиям лучше всего соответствуют (помимо уже участвующих в портфеле) всего 3 вида облигаций: 1. НК-ВР, 2018 (доходность 9,99%, дюрация 6,07 лет) 2. Новороссийский морской торговый порт, 2012 (10,15% и 2,17 лет) 3. АЛРОСА, 2014 (10,82% и 4 года). Помимо всего прочего, облигации этих эмитентов представляют еще и разные отрасли промышленности – ТЭК, транспорт, металлургию. Именно они и составят рисковую часть нового инвестиционного портфеля компании. Кроме этого, предлагается повысить долю каких-либо бумаг из 6 уже названных видов облигаций (Газпром, 2037, ТНК-ВР, 2017, ТНК-ВР, 2016, Вымпелком, 2013, Вымпелком, 2016, Вымпелком, 2018) как наиболее доходных из оставшихся. Федеральные облигации Russia‑18 $ и Russia‑30 $ подтвердили свой статус безрисковых, но низкодоходных: стандартное отклонение практически равно нулю, доходность равняется средней доходности портфеля. Среднее стандартное отклонение ценных бумаг в составе инвестиционного портфеля еврооблигаций Предприятия Х представлено на рис. 9. Дальнейшие вложения в Russia‑18 $ и Russia‑30 $ нецелесообразны по трем причинам: 1. Объем инвестиций в них и так довольно высок; 2. Доходность невысока, что в сочетании с большим удельным весом в структуре инвестиционного портфеля еврооблигаций Предприятия Хне даст повысить его доходность; 3. Рейтинги ведущих аналитических агентств предпочтение отдают другим инструментам инвестирования – корпоративному сектору. 4. Рисунок 9 – Среднее стандартное отклонение ценных бумаг в составе инвестиционного портфеля еврооблигаций Предприятия Х, % В результате и остается 3 вида ценных бумаг, пригодных для целей дальнейшего инвестирования: 1. НК-ВР, 2018 (доходность 9,99%, дюрация 6,07 лет) 2. Новороссийский морской торговый порт, 2012 (10,15% и 2,17 лет) 3. АЛРОСА, 2014 (10,82% и 4 года). Таким образом, оптимизацию инвестиционного портфеля еврооблигаций Предприятия Х путем изменения его структуры решено произвести за счет: 1. Вывода из состава инвестиционного портфеля 6 видов облигаций: АФК Система, 2011 Вымпелком, 2011 Газпром, 2012 Газпром, 2011 Вымпелком, 2011 МТС, 2012 Россия, 2011 общей суммой (по номиналу, переведенному в доллары) 7500 тыс. $; 2. Приобретения следующего пакета облигаций: НК-ВР, 2018 Новороссийский морской торговый порт, 2012 АЛРОСА, 2014. совокупным объемом (по номиналу, переведенному в доллары) 3925 тыс. долл.; 3. Увеличения удельного веса облигаций Вымпелком, 2013 Вымпелком, 2016 Вымпелком, 2018. путем приобретения их на сумму 3575 тыс. долл. В результате общий объем инвестиций не изменится, количество видов облигаций сократится на 4, но доходность портфеля должна повыситься. Определим объем инвестирования в конкретные ценные бумаги и рассчитаем возможное повышение доходности в процентах и в долларовом эквиваленте. Объем инвестирования – 7500 тыс. долл. Т.к. степень риска выбранных инструментов находится на приемлемом уровне, а увеличения доходности можно добиться только за счет увеличения доли более рисковых облигаций в составе инвестиционного портфеля, распределим имеющийся капитал не обратно пропорционально риску, а прямо пропорционально доходности еврооблигаций. Распределение инвестиций представлено в табл. 2.
Таблица 2 – Нахождение объема инвестиций в облигации
Таким образом, удельный вес рисковых облигаций в структуре инвестиционного портфеля еврооблигаций Предприятия Х возрастет. Учитывая, что их доходность выше средней по портфелю, а показатели ликвидности выше средних по рынку, это должно означать существенную оптимизацию инвестиционного портфеля еврооблигаций компании. Действительно, удельный вес федеральных, низкодоходных облигаций снизился с 38 до 12%. Взамен возросла доля промышленности и транспорта до 27%, ранее не представленная ни одним из эмитентов. Тем самым, улучшилась сама структура портфеля. Теперь он представляет собой 5 различных сегментов: 1. федеральный и муниципальный 2. телекоммуникации 3. топливно-энергетический 4. промышленность 5. транспорт (рис. 10). 6. Рисунок 10 – Структура инвестиционного портфеля Предприятия Х по видам еврооблигаций после оптимизации (проект) Таким образом, можно говорить о сбалансированности портфеля инвестиций Предприятия Х по степени диверсифицированности, риска и доходности. Распределение ценных бумаг в составе инвестиционного портфеля еврооблигаций Предприятия Х по степени убывания доходности представлено на рис. 11. Рассчитаем изменение доходности всего инвестиционного портфеля еврооблигаций и возможный размер дополнительной прибыли. Доходность отдельных облигаций в составе инвестиционного портфеля еврооблигаций Предприятия Х на начало 2011 г. представлена на рис. 11. Количество видов облигаций в портфеле составляет 18 видов, что является достаточным для диверсификации портфеля.
Рисунок 11 – Распределение ценных бумаг в составе инвестиционного портфеля еврооблигаций Предприятия Х по степени доходности (проект) Таким образом, все критерии оптимизации структуры инвестиционного портфеля еврооблигаций Предприятия Х соблюдены: – общий объем инвестиционного портфеля не превышает уровень 2010 г.; – изменение структуры произошло за счет роста доли облигаций с показателями ликвидности и привлекательности выше средних по рынку; – выбраны еврооблигации с длительным сроком погашения; – обеспечен рост средней доходности инвестиционного портфеля и возможно получение дополнительной прибыли в размере 448,93 тыс. долл.; – риск вложений остался на приемлемом уровне; – число видов облигаций – 18 – свидетельствует о высокой степени диверсифицированности портфеля. Оптимальный портфель облигаций, таким образом, имеет структуру, представленную на рис. 13, а средняя доходность портфеля превысит 9% (рис. 12).
Рисунок 12 – Доходность еврооблигаций Предприятия Х на начало 2011 г. (проект)
Рисунок 13 – Структура оптимального портфеля еврооблигаций Предприятия Х
Найденная структура оптимального портфеля еврооблигаций в дальнейшем может использоваться при укрупнении или дальнейшей диверсификации портфеля ценных бумаг Предприятия Х, при включении в него новых финансовых инструментов (акций). ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В данной работе были рассмотрены и проанализированы основные методы финансовых активов. Финансовые активы (Financial assets) – часть активов компании, представляющая собой финансовые ресурсы: денежные средства и ценные бумаги. На примере некоторого Предприятия Х был сформирован портфель государственных облигаций. Все критерии оптимизации структуры инвестиционного портфеля еврооблигаций Предприятия Х были соблюдены: – общий объем инвестиционного портфеля не превышает уровень 2010 г.; – изменение структуры произошло за счет роста доли облигаций с показателями ликвидности и привлекательности выше средних по рынку; – выбраны еврооблигации с длительным сроком погашения; – обеспечен рост средней доходности инвестиционного портфеля и возможно получение дополнительной прибыли в размере 448,93 тыс. долл.; – риск вложений остался на приемлемом уровне; – число видов облигаций – 18 – свидетельствует о высокой степени диверсифицированности портфеля. Найденная структура оптимального портфеля еврооблигаций в дальнейшем может использоваться при укрупнении или дальнейшей диверсификации портфеля ценных бумаг Предприятия Х, при включении в него новых финансовых инструментов (акций).
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие для сред. спец. учеб. завед./ И.Т. Балабанов. – 3-е изд., доп. и перераб.-М.: Финансы и статистика, 2008. 2. Барбаумов В.Е., Гладких И.М., Чуйко А.С. Финансовые инвестиции: Учебник, М.: Финансы и статистика, 2008. 3. Евсеенко О.С., Инвестиции в вопросах и ответах: учебное пособие. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. 4. Ильина Л. И. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Юнити-Дана, 2007. 5. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк. Основы инвестирования. – М.: Инфра-М, 2009. 6. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2008. 7. Международные стандарты финансовой отчетности: издание на русском языке М.: Аскери-АССА, 2009. 8. МСФО (IAS) 39 Финансовые инструменты: признание и оценка. М.: Эксмо. 2008. 9. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. – М.: Поиск, 2009. 10. Сивец С.А. Справедливая стоимость активов и экспертная оценка//Ориентир. – 2008. – №26. 11. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. / Под ред. Прудкого Ю.Н. – М.: Издательство «ЮНП», 2008. 12. Финансовый менеджмент: учеб. пособие по специализации «Менеджмент орг.» / И.М.Карасева, М.А.Ревякина; под ред. Ю.П. Анискина. – 2-е изд., стер. – Москва: Омега-Л, 2007. 13. Финансовый менеджмент: Учебник для студ. вузов, обуч. по спец. «Менеджмент»/ Гос. ун-т упр.; A.M. Ковалева, Н.Б. Москалева, М.Б. Траченко и др.; Под ред. A.M. Ковалевой. – М.: ИНФРА – М, 2008. 14. Финансы предприятий: Учебник/ Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова и др.; Под ред. проф. Н.В. Колчиной. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2008. 15. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2008. 16. Галасюк В.В., Вишневская-Галасюк А.В., Галасюк В.В. Принципиально новый подход к отражению активов на базе концепции CCF//www.galasyuk.dnepr.net
[1] МСФО (IAS) 39 Финансовые инструменты: признание и оценка. М.: Эксмо. 2008. [2] Международные стандарты финансовой отчетности: издание на русском языке М.: Аскери-АССА, 2009. [3] Сивец С.А. Справедливая стоимость активов и экспертная оценка//Ориентир. – 2008. – №26. [4] Галасюк В.В., Вишневская-Галасюк А.В., Галасюк В.В. Принципиально новый подход к отражению активов на базе концепции CCF//www.galasyuk.dnepr.net
[5] Евсеенко О.С., Инвестиции в вопросах и ответах: учебное пособие. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. [6] Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2008. [7] Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк. Основы инвестирования. – М.: Инфра-М, 2009. [8] Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2008. [9] Барбаумов В.Е., Гладких И.М., Чуйко А.С. Финансовые инвестиции: Учебник, М.: Финансы и статистика, 2008. [10] Ильина Л. И. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Юнити-Дана, 2007. [11] Финансовый менеджмент: учеб. пособие по специализации “Менеджмент орг.” / И.М.Карасева, М.А.Ревякина; под ред. Ю.П. Анискина. – 2-е изд., стер. – Москва: Омега-Л, 2007 [12] Финансовый менеджмент: Учебник для студ. вузов, обуч. по спец. «Менеджмент»/ Гос. ун-т упр.; A.M. Ковалева, Н.Б. Москалева, М.Б. Траченко и др.; Под ред. A.M. Ковалевой. – М.: ИНФРА – М, 2002. [13] Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. – М.: Поиск, 2009. [14] Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие для сред. спец. учеб. завед./ И.Т. Балабанов. – 3-е изд., доп. и перераб.-М.: Финансы и статистика, 2008.
Популярное: Как выбрать специалиста по управлению гостиницей: Понятно, что управление гостиницей невозможно без специальных знаний. Соответственно, важна квалификация... Генезис конфликтологии как науки в древней Греции: Для уяснения предыстории конфликтологии существенное значение имеет обращение к античной... Почему люди поддаются рекламе?: Только не надо искать ответы в качестве или количестве рекламы... Личность ребенка как объект и субъект в образовательной технологии: В настоящее время в России идет становление новой системы образования, ориентированного на вхождение... ©2015-2024 megaobuchalka.ru Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. (184)
|
Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку... Система поиска информации Мобильная версия сайта Удобная навигация Нет шокирующей рекламы |