Сравнение объекта оценки и предприятий-аналогов, выставленных на аукционные торги РФФИ в 2010 г.
Предприятия-аналоги (отрасль - приборостроение) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Планета | Новгород | 724 | 28825 | 31811 | 14367 | 21 | 46248 | 69 | 52 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Подольский химико-металлургический завод | Москва | 1235 | 155629 | 139244 | 234058 | 60815 | 229 | 47 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Связист | Новосибирск | 150 | 25862 | 7495 | 29044 | 4313 | 174 | 22 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Висмут | Мордовия | 209 | 25541 | 21332 | 28951 | 17912 | 119 | 46 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Электромашиностроительный завод ВЭЛКОНТ | Киров | 1209 | 71040 | 28076 | 72908 | 5885 | 26208 | 107 | 28 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Пензенский завод точных приборов | Пенза | 725 | 103399 | 35596 | 115613 | 607 | 22775 | 156 | 26 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Завод Маяк | Кострома | 204 | 38717 | 17100 | 46644 | 9173 | 186 | 31 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Завод Керамит | Псков | 65 | 19451 | 715 | 18573 | 122 | 1593 | 45 | 4 |
Сокращения агрегированных статей баланса:
ВА - внеоборотные активы (раздел I баланса)
ОбС - оборотные активы (раздел II баланса)
СК - собственные средства (раздел III баланса)
ДП - долгосрочные пассивы (раздел IVбаланса)
КП - краткосрочные пассивы (раздел Vбаланса)
По параметрам сравнения от объекта оценки сильно отличаются лишь ОАО «Планета» (низкая ликвидность) и ОАО «Завод Керамит» (все три параметра). Поэтому результаты торгов для них в дальнейшем не принимаются к рассмотрению.
Таблица 3
Данные аукционных торгов РФФИ по отобранным предприятиям-аналогам за 2010г.
Название эмитента | Размер пакета (%) | Старт. цена (тыс.руб.) | Цена сделки (тыс.руб.) | Объем инвестиц. (тыс.руб.) | Скидка за неконтро- льность | Мульти- пликатор |
Подольский химико-металлургический завод | 51 | 150080 | не сост. | 15% | 1,48 | |
Связист | 25 | 720 | не сост. | 30% | 0,15– мах | |
Висмут | 30 | 1540 | 30% | 0,25 | ||
Электромашиностроительный завод ВЭЛКОНТ | 20 | 1667 | не сост. | 30% | 0,16 | |
Пензенский завод точных приборов | 55 | 29000 | не сост. | 7500 | 15% | 0,54 |
Завод Маяк | 60 | 830 | 900 | 8970 | 0% | 0,03- мin |
Тот факт, что для всех предприятий со значениями мультипликаторов выше некоторого критического значения торги не состоялись по причине отсутствия заявок, говорит о завышенной цене выставляемых пакетов. То есть верхняя граница мультипликаторов лежит ниже 0,15 (самый нижний мультипликатор из несостоявшихся торгов). Небольшое количество данных по состоявшимся торгам не позволяет также установить нижнюю границу мультипликаторов. Однако известно, что торги для мультипликатора 0,03 (самый верхний из заключенных сделок) состоялись, что говорит о том, что в среднем, акции предприятия этой отрасли можно продать и несколько дороже. Так как другая информация, позволяющая сделать более точные выводы, отсутствует, в качестве мультипликатора для ОАО «XXX» принимаем среднее из двух значений по состоявшимся и несостоявшимся торгам. Он составит:
М = (0,15+0,03)/2 = 0,09
Этот мультипликатор характеризует соотношение для контрольного пакета (более 50%), что следует учитывать при расчете с учетом введения соответствующей поправки.
По данным бухгалтерской отчетности предприятия, на конец 1 квартала 2010 года собственный капитал составил 195886 тыс. руб. Таким образом, стоимость пакета акций ОАО «XXX» с учетом скидки на неликвидность и неконтрольность, рассчитанная с использованием рыночного подхода составит:
195886 * 70% / 100% * 0,09 * 0,7 = 28795 тыс. руб.
Оценка пакета акций на основе оценки действующего предприятия.
Доходный подход
При оценке бизнеса можно использовать одну из двух моделей денежного потока (ДП) для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. В наcтоящем расчете используется оценка, основанная на анализе потока для собственного капитала. В таблице 4 показано, как рассчитывается денежный поток для этого случая.
Стоимость бизнеса рассчитывается как сумма дисконтированных потоков с учетом риска свободных денежных средств, получение которых ожидается в будущем в связи с деятельностью данного бизнеса.
PV=D1/(1+r) + D2/(1+r)2 + …+Dn/(1+r)n+FVn/(1+r)n , (5)
где:
PV - стоимость действующего предприятия;
Di - прогнозируемый денежный поток в i-м году;
r - ставка дисконтирования;
FVn - стоимость предприятия в n-ом году.
Если считать, что доход, ожидаемый в первом и в последующие годы будет сохраняться на одном уровне, можно полагать, что стоимость предприятия в реальных ценах не будет меняться. В этом случае после несложных преобразований метод дисконтирования перейдет в метод прямой капитализации и формула (5) примет вид:
PV=D/r , (6)
где: D=D1 -доход в 1-й прогнозный год.
PV=D/(r-g), (7)
5. Оценка 100% пакета акций на основе оценки действующего предприятия. Доходный подход
Анализ финансовых результатов
При рассмотрении абсолютных показателей формы №2 "Отчет о финансовых результатах" необходимо отметить, что за весь рассматриваемый период (с 2005г. по 1 кв. 2010г.), предприятие имело прибыль от реализации. Это позволяет сделать вывод о том, что по основной деятельности предприятие ОАО «XXX» работает рентабельно. За весь рассматриваемый период на предприятии наблюдается постоянный рост объемов выручки. Выручка в 2009 году превысила выручку 2005 года в 3,28 раза, а выручка по итогам 1 кв. 2010 года больше соответствующего показателя 1 кв. 2009 года на 20,45%.
По итогам 2000 года предприятие имеет прибыль от реализации и она превосходит убытки от операционной деятельности, в связи с чем образовалась прибыль от финансово-хозяйственной деятельности.
В 1998-1999 гг. отношение себестоимости к выручке составляло 94,5%. На конец 2000 года данное соотношение составило 89%, а к концу 1 кв. 2001 года оно сократилось уже до 80,66%.
Таблица 5
2019-12-29 | 160 | Обсуждений (0) |
5.00
из
|
Обсуждение в статье: Сравнение объекта оценки и предприятий-аналогов, выставленных на аукционные торги РФФИ в 2010 г. |
Обсуждений еще не было, будьте первым... ↓↓↓ |
Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку...
Система поиска информации
Мобильная версия сайта
Удобная навигация
Нет шокирующей рекламы