Определение средней цены капитала
Введение Наличие источников финансирования инвестиций в настоящее время является одной из главных проблем в инвестиционной деятельности. В постановлении Правительства РФ от 21 марта 1994 г. №220 “Об утверждении Временного положения о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ” сказано, что капитальные вложения могут финансироваться за счет: · собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, денежных накоплений и сбережений граждан и юридических лиц, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и других средств); · заемных финансовых средств инвесторов или переданных им средств (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства); · привлеченных финансовых средств инвестора (средств, получаемых от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц); · финансовых средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке; · средств внебюджетных фондов; · средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной основе, средств бюджетов субъектов Российской Федерации; · средств иностранных инвесторов. Финансирование капитальных вложений может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников.
Определение стоимости каждого источника средств В общей сумме финансирования. Определение средней цены капитала Как правило, хозяйствующие субъекты для финансирования своей деятельности используют не один, а несколько источников. Это объясняется целым рядом факторов: · во первых, ограничением источника финансирования по объему ресурсов; · во-вторых, предоставление финансовых ресурсов может быть ограничено временными рамками; · в-третьих, одним из ограничений может выступать цена используемых средств. Рассмотрим привлечение средств путем выпуска акций, облигаций, получения кредита. Акция — ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение ее владельцем доли в акционерный капитал и дающая право на получение части прибыли в виде дивиденда и участие в управлении акционерным обществом. Привилегированные акции дают право на получение заранее установленных дивидендов, но лишают права участвовать в управлении посредством голосования в ходе принятия решений на собраниях акционеров. Обыкновенные (простые) акции позволяют получать дивиденды, определяемые по итогам хозяйственной деятельности года и дают право голоса на собрании акционеров. Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств на покупку этой ценной бумаги и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента. Кредит — ссуда в денежной или товарной форме, предоставляемая кредитором заемщику на условиях платности, возвратности, срочности. Привлечение финансовых ресурсов из любого источника финансирования связано с определенными затратами, которые представляют собой цену капитала, направленного на финансирование инвестиций. Цена капитала — средства, уплачиваемые фирмой собственникам (инвесторам) за пользование их ресурсами. Она рассчитывается в процентах и определяется делением суммы средств, уплачиваемых за пользование финансовыми ресурсами, на сумму привлеченного из данного источника капитала. Структура капитала — состав и соотношение отдельных источников финансовых ресурсов в их общей стоимости. Структура капитала по источникам финансирования не является неизменной, на ее динамику оказывают влияние многочисленные факторы, такие, как финансовое состояние предприятия; своевременность расчетов с поставщиками, бюджетом, работниками предприятия; использование в хозяйственном обороте кредитов банков и других кредиторов; дивидендная политика фирмы и ряд других. Изменения в структуре капитала связаны с колебаниями доли отдельных источников финансовых ресурсов. А поскольку цена средств различных источников финансирования неодинакова, то вызывает и колебания средней цены капитала. Средняя цена капитала рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Алгоритм определения средней цены капитала следующий: · определение удельного веса каждого источника средств в общей их сумме; · расчет стоимости средств по каждому источнику финансирования: а) обыкновенных акций, б) привилегированных акций, в) облигаций, г) банковских кредитов, д) кредиторской задолженности; · определение средней цены капитала. Показатель средней цены капитала выполняет ряд функций: — во-первых, он может использоваться на предприятии для оценки эффективности различных предлагаемых инвестиционных проектов. Он показывает нижнюю границу доходности проекта (предельную ставку). При оценке эффективности все проекты ранжируются по уровню доходности и к реализации принимаются предложения, обеспечивающие доходность, превышающую средневзвешенную цену капитала; — во вторых, этот показатель используется для оценки структуры капитала и определения ее оптимальности. При этом возможны варианты расчета средней цены капитала в разрезе собственных и заемных средств.
Для развития предприятия необходима сумма — 2601 тыс. руб. Необходимо найти оптимальный вариант структуры авансированного капитала. Возможны собственные и заемные источники финансирования производственного развития. Исходные данные: 1.Месячный уровень инфляции — 0,6% 2.Доля капитала, привлекаемого через: 2.1.привилегированные акции — 25%; 2.2.обыкновенные акции — 20%; 2.3. долгосрочные кредиты — 8%; 2.4. краткосрочные кредиты — 44%; 2.5. облигации — 3%. 3.Дивиденды: 3.1. по привилегированным акциям — 1%; 3.2. по обыкновенным акциям — 2,9%. 4. Процент за пользование долгосрочным кредитом — 17%. 5. Процент за пользование краткосрочным кредитом — 23%. 6. Проценты по облигациям —12%. 7. Вариант I: сокращение доли краткосрочных кредитов на 13%, ведет к увеличению обыкновенных акций. 8. Вариант II: увеличение доли облигаций на 27%, ведет к снижению доли привилегированных акций. 9. Вариант III: Отсутствие долгосрочных кредитов ведет к увеличению краткосрочных кредитов. 10. Срок пользования краткосрочным кредитом: 500 дней.
Цена капитала, привлекаемого через размещение привилегированных акций, определяется следующим образом:
, (1)
где: Дприв.акц — дивиденды по привилегированным акциям; СМАприв — средства, мобилизованные через продажу привилегированных акций.
Ц прив.акц = = 0,15%.
Цена капитала, привлекаемого путем эмиссии обыкновенных акций (с учетом нераспределенной прибыли), составляет:
, (2) где: Добык.акц — дивиденды по обыкновенным акциям; СМАобык — средства, мобилизованные через продажу обыкновенных акций; НП — нераспределенная прибыль.
Ц обык.акц = = 0,56%.
Средняя цена собственного капитала, используемого для финансирования инвестиций, находится по формуле средней арифметической взвешенной:
, (3) где: Lприв, Lобыкн — доля капитала, привлекаемого через размещение соответственно привилегированных и обыкновенных акций в общей стоимости капитала.
,
где: 55,56; 44,44— доля привилегированных и обыкновенных акций в стоимости собственного капитала.
Цена инвестиционных ресурсов, мобилизованных путем размещения облигаций, может быть определена таким образом:
, (4)
где: П — проценты, выплачиваемые держателям облигаций; СМО — средства, мобилизованные на основе размещения облигаций.
Ц облиг = = 15,38%.
Цена краткосрочного кредита как источника финансирования определяется по формуле: , (5) где: Пкр — процент за пользование краткосрочным банковским кредитом; Ккр — сумма представленного краткосрочного кредита.
Ц кр.кред. = = 2,01%.
Цена долгосрочного кредита как источника финансирования определяется по формуле: , (6)
где: Пдолг — проценты за пользование долгосрочным банковским кредитом; Кдолг — сумма предоставленного долгосрочного банковского кредита.
Ц долг.кред = = 8,17%.
Средняя цена заемного капитала, направляемого на финансирование инвестиций, определяется по формуле:
, (7)
где: Цоблиг, Цкр.кред, Цдолгкред - цена капитала, мобилизуемого соответственно через размещение облигаций, получение краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов; Lоблиг, Lкр, Lдолг – удельный вес капитала, мобилизуемого соответственно через размещение облигаций, получение краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов в сумме заемного капитала.
,
где: 14,55; 80,0; 5,45– доля долгосрочного, краткосрочного кредитов, облигаций в стоимости заемного капитала.
Цена всего инвестируемого капитала (собственного и заемного) составит
, (8)
,
где: 45,0; 55,0– доля собственного и заемного капиталов в общей стоимости капитала.
Оптимальной считается такая структура капитала, которая обеспечивает минимальные затраты по обслуживанию авансированного капитала и определяется она по варианту с минимальной средней ценой капитала.
Таблица 1 Расчет цены капитала
2. Определение оптимального варианта структуры
Популярное: Почему люди поддаются рекламе?: Только не надо искать ответы в качестве или количестве рекламы... Как выбрать специалиста по управлению гостиницей: Понятно, что управление гостиницей невозможно без специальных знаний. Соответственно, важна квалификация... ©2015-2024 megaobuchalka.ru Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. (177)
|
Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку... Система поиска информации Мобильная версия сайта Удобная навигация Нет шокирующей рекламы |