Анализ эффективности проектов в условиях инфляции
Инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Основная причина заключается в том, что амортизационные отчисления рассчитываются исходя из первоначальной стоимости объекта, а не его стоимости при замене. В результате при росте дохода одновременно с ростом инфляции увеличивается налогооблагаемая база, так как сдерживающий фактор – амортизационные отчисления остаются постоянными, вследствие чего реальные денежные потоки отстают от инфляции. Чтобы проиллюстрировать это, рассмотрим следующий условный пример. Пример 1. Инвестор вложил капитал в проект, рассчитанный на 4 года при полном отсутствии инфляции и уровня налогообложения 40%. Ожидается, что при этом будут иметь место следующие денежные потоки (см. табл. 6.4).
Таблица 6.4 – Характеристика денежных потоков.(тыс. руб.)
Рассмотрим теперь ситуацию, когда присутствует инфляция, уровень которой 7% в год, и ожидается, что денежные накопления будут расти вместе с инфляцией теми же темпами. Расчет денежных потоков представим в табл. 6.5. По абсолютной величине эти потоки больше, чем рассматривавшиеся ранее; их необходимо продефлировать на уровень инфляции для нахождения реальной величины.
Таблица 6.5 – Расчет денежных потоков (тыс. руб.).
После дефлирования они будут выглядеть следующим образом (см. табл. 6.6).
Таблица 6.6 – Денежные потоки после дефлирования.
Как видим, реальные денежные потоки после налогообложения уступают номинальным потокам, и они устойчиво уменьшаются с течением времени. Как уже указывалось, причина в том, что амортизационные отчисления не изменяются в зависимости от инфляции, поэтому все возрастающая часть прибыли становится объектом налогообложения. Вместе с тем, вновь отметим, что приведенный пример носит весьма условный характер, так как индексы инфляции на продукцию предприятия и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от общего индекса инфляции. Наиболее корректной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки инвестиционных проектов. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью показателя NPV. Существуют и более простые методы. Рассмотрим их на примерах. Пример 2. Инвестор вложил в ценные бумаги 10 тыс. руб. в начале года и получил по прошествии года 11 тыс. руб. Следовательно, номинально доходность этой сделки составила 10% (11/10=1,1). Вместе с тем, если допустить, что инфляция составила 12% в год, то покупательная способность полученной суммы окажется ниже на (1-1/1,12)×100=10,71%, и, следовательно, реальная доходность на вложенный капитал будет также ниже. Поэтому, чтобы обеспечить реальный доход, инвестор должен был сделать вложения в бумаги с большей доходностью, отличающиеся от исходной доходности на величину индекса инфляции: 1,1×1,12=1,2320. Существует зависимость между обычной ставкой доходности (i), ставкой доходности в условиях инфляции (r) и показателем функции (a): 1+r=(1+I)(1+a).
Упростив формулу, получим:
Величиной ia ввиду ее незначительности можно пренебречь, тогда для практических расчетов формула приобретает вид: r=i+a. Коэффициент дисконтирования в условиях инфляции рассчитывается по формуле:
Если использовать данные, приведенные в предыдущем примере, то коэффициент дисконтирования равен:
Продолжим рассмотрение инвестиционных проектов в условиях инфляции.
Популярное: Почему двоичная система счисления так распространена?: Каждая цифра должна быть как-то представлена на физическом носителе... Почему стероиды повышают давление?: Основных причин три... Организация как механизм и форма жизни коллектива: Организация не сможет достичь поставленных целей без соответствующей внутренней... ©2015-2024 megaobuchalka.ru Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. (1420)
|
Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку... Система поиска информации Мобильная версия сайта Удобная навигация Нет шокирующей рекламы |