Комплексный пример оценки эффективности инвестиционного проекта
Задача 7.1. Предприятие планирует инвестицию в объеме 29 миллионов рублей. Из общего объема инвестиций 700000 рублей приходится на оборотные средства, которые после окончания проекта высвобождаются, основная часть финансовых ресурсов инвестируется в основные средства, которые полностью амортизируются в течение 5 лет. Эта инвестиция будет финансироваться следующим образом: · 30% инвестиционных потребностей предприятие собирается финансировать за счет собственного капитала, а оставшуюся сумму составляет заем; · в современных условиях предприятие не предполагает выпускать облигации, а планирует получить кредит в двух банках.; · коммерческий банк 1 может предоставить кредит на сумму 11600000 рублей, что составляет 40% от необходимого объема финансирования, под 15% процентов годовых; · ведутся переговоры о том, что КБ 2 предоставит кредит в размере 8700000 рублей под 12% годовых; · предприятие рассчитывает получить отдачу на собственные вложенные финансовые ресурсы размером 28%; · продолжительность кредитов совпадает с продолжительностью проекта и составляет 5 лет. По оценке планового отдела предприятия чистая прибыль до амортизации, процентных платежей и налога на прибыль должна составить 9681870 рублей в год, причем предприятие достигнет проектной мощности в первый год реализации инвестиционного проекта и сохранит планируемый объем прибыли в течение всех лет проекта. Согласно традиционному подходу к расчету эффективности капитальных вложений прогноз денежных потоков осуществляется с помощью таблицы 7.4.
Таблица 7.4 - Прогноз денежных потоков для инвестиционного проекта трубного завода
Для оценки проекта используем метод внутренней нормы доходности, для определения которой используем уравнение (7.2). Решение уравнения позволяет получить значение IRR = 14.65%. Для принятия решения об эффективности инвестиций значение внутренней нормы доходности следует сравнить со взвешенной средней стоимостью капитала проекта (WACC), которая в данном случае составляет 15.12%, а не со стоимостью собственного капитала. Поскольку IRR < 15.12, эффективность проекта следует признать недостаточной и отклонить проект, поскольку он не удовлетворяет требованиям владельцев предприятия и кредиторов. Для использования схемы собственного капитала составим два графика обслуживания долга, которые представлены в таблицах 7.5 и 7.6. Таблица 7.5. - График обслуживания долга КБ 1 в руб.
Таблица 7.6. - График обслуживания долга КБ 2 в руб.
При использовании схемы собственного капитала, прогноз денежных потоков будет иметь вид.
Таблица 7.7 - Прогноз денежных потоков для схемы собственного капитала в руб.
Значение IRR определяется с помощью решения уравнения (7.4), в котором в качестве объема инвестиций использованы собственные вложениям предприятия, которые составляют 30% от 29 миллионов рублей. Решение уравнения (7.4) позволяет в данном случае получить IRR=24.00%. Поскольку полученное значение IRR ниже стоимости собственного капитала предприятия (28% - из условия) проект, должен быть отклонен владельцами предприятия, либо они должны удовлетвориться меньшей отдачей на собственные вложения капитала. Данный вывод совпадает с первым выводом, сделанным в рамках традиционного подхода. В то же время, с помощью традиционного подхода не удается учесть возможные изменения в схеме возврата долга, например, в виде отсрочки от выплаты основной части кредита в течение нескольких первых лет проекта. Предположим, что, желая спасти проект, предприятие ведет переговоры с КБ 2 о предоставлении отсрочки выплаты основной части долга в течение двух лет. В этом случае график обслуживания долга КБ 2 имеет следующий вид.
Таблица 7.8 - График обслуживания долга с отсрочкой выплаты основной части в руб.
Данному графику выплат будет соответствовать следующий прогноз денежных потоков.
Таблица 7.9. - Прогноз денежных потоков для случая банковской отсрочки в руб.
С помощью уравнения (7.4) для данных этой таблицы получим IRR=28.11%. Как видно, в этом случае значение внутренней нормы прибыльности превосходит стоимость собственного капитала предприятия (28%), и проект может удовлетворить ожидания его владельцев. Это стало возможным в следствие предполагаемой отсрочки выплаты основной части долга.
Популярное: Как построить свою речь (словесное оформление):
При подготовке публичного выступления перед оратором возникает вопрос, как лучше словесно оформить свою... Личность ребенка как объект и субъект в образовательной технологии: В настоящее время в России идет становление новой системы образования, ориентированного на вхождение... Как выбрать специалиста по управлению гостиницей: Понятно, что управление гостиницей невозможно без специальных знаний. Соответственно, важна квалификация... ©2015-2024 megaobuchalka.ru Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. (592)
|
Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку... Система поиска информации Мобильная версия сайта Удобная навигация Нет шокирующей рекламы |