Доходный подход к оценке бизнеса
Доходный подход к оценке бизнеса состоит из двух методов: - метода дисконтирования денежных потоков (ДДП) (используется у инверторов); - метода капитализации прибыли используется если п/п-е стабильно работает. I.Метод ДДП основан на том, что потенциальный инвестор не заплатит за бизнес сумму большую, чем текущая ст-ть будущих доходов от этого бизнеса. Собственник же бизнеса также не продает свой бизнес по цене ниже текущей ст-ти будущих доходов. Поэтому в рез-те взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене. Данный метод в основном интересен для инвесторов, поэтому задача оценщика проанализировать существующие денежные потоки и построить прогнозы будущих (3-5 лет). При этом прогноз должен учитывать прошлые тенденции, ситуацию в стране и отрасли сегодня и другие факторы, влияющие на величину затрат и выручки. Существует два метода расчета (оценки) денежного потока: 1)прямой метод: основан на анализе движения денежных средств по бух. счетам. При данном методе трансформируется каждая статья отчета о фин-ых рез-тах: «Форма №2»; 2)косвенный метод: анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности (форма №4 Отчет о движении денежных средств (инв., фин., тек)). При данном методе отправной точкой расчетов явл-ся величина чистой прибыли за анализируемый период, к-ую корректируют прибавляя все расходы, несвязанные с движением денежных средств (амортизация) и вычитая все доходы к-ые не связаны с движениями денежных потоков. Такие корректировки можно сделать при помощи таблицы: 1Текущая деят-ть: Чситая прибыль + амортизац.-е отчисл-я; + уменьшение запасов и деб-кой зад-ти; – рост запасов и деб-кой зад-ти; – снижение обязательств; + рост обязательств. 2Инвестиц-я деят-ть: + убыль внеобор-х активов (продажа оборудования); – прирост внеобор-х активов; + продажа долей участия; – покупка долевого участия. 3Фин-вая деят-ть: + расходования новых кредитов; – взносы на погашение кредитов; + выпуск новых облигаций; + взносы на погашение и выкуп облигаций; + эмиссия акций; – выплата дивидендов. Иной способ расчета чистого денежного потока по косвенному методу: 1)расчет чистого денежного потока (ЧДП) по операционной (текущей (основной)) деят-ти: ЧДПт = ЧП + А – ∆КФВ – ∆ДЗ – ∆З + ∆КЗ, где ЧП – чистая прибыль; А – амортизация; ∆КФВ – изменение суммы краткосрочных фин-ых вложений (т.е. конец – начало, это изменение); ∆ДЗ – изменение суммы деб-кой зад-ти; ∆З – изменение суммы запасов; ∆КЗ – изменение суммы кредиторской зад-ти. 2)По инвестиц-й деят-ти ЧДП опред-ся как разница между суммой реализации отдельных видов внеобор-х активов и суммы их приобретения в отчетном периоде: ЧДПи = – ∆ОС – ∆НА – ∆НКЗ – ∆ДФВ – ∆Пр, где ∆ОС – изменение суммы основных средств; ∆НА – изменение суммы нематериальных активов; ∆НКЗ – изменение суммы незавершенных капитальных вложений; ∆ДФВ – изменение суммы долгосрочных фин-х вложений; ∆Пр – изменние суммы прочих внеобор-х активов. 3)По фин-вой деят-ти денежный поток опред-ся как разница между суммой фин-х рез-тов привлеченных из внешних источников и суммой основного долга, а также див-дов, выплаченных собственникам п/п-я: ЧДПф = ∆СК + ∆ДК + ∆КК, где ∆СК – изм-е суммы собств-го капитала; ∆ДК – изм-е суммы долгосрочных кредитов и займов; ∆КК – изм-е суммы краткосрочных кредитов и займов. Таким образом, ЧДП на п/п-ии рассчитывается как: ЧДП = ЧДПт + ЧДПи + ЧДПф. После чего строится оптимистический и пессимистический прогнозы денежных потоков на 3-5 лет и опред-ся итоговая величина ст-ти бизнеса по методу ДДП по формуле: Ст-ть бизнеса ДДП = ∑(i=1) [ ДПi / ( (1 + r)^n ) ] + поправки, где r – ставка дисконта; n – год (или рассматриваемый период). Все прогнозные денежные потоки необходимо привести к текущей ст-ти, т.е. продисконтировать для этого используют формулу: PV = FV / ( (1 + r)^n ). Таким образом, мы узнаем реальные денежные потоки. Для определения рыночной стоимости исп-ся следующие поправки: 1)к денежному потоку прибавляют ст-ть избыточных и неоперационных активов, к-е не принимают участие в формировании денежного потока; 2)«+» (или соответственно «–») избыток (недостаток) чистого оборотного капитала; 3)«–» скрытые обяз-ва п/п-я (например ст-ть природоохранных мероприятий); 4)«+» скрытые резервы; 5)«+» ст-ть социальных активов, если по ним получаем доход и «–» если по ним происходит расход. Для дисконтирования денежных потоков оценщику необходимо вычислить ставку дисконта. Существует три основных способа расчета ставки дисконта: метод CAPM; кумулятивный метод и метод WACC (или ССК). С технической и математической точки зрения ставка дисконта – это %ная ставка используемая для пересчета будущих потоков текущую ст-ть. С эк-кой точки зрения ставка дисконта – это требуемая инвестором ставка дохода по разным вариантам инвестиций с определенным уровнем риска. 1.Модель CAPM. Модель основана на анализе информации фондового рынка об изменениях доходности акций. Основной принцип данной модели – более рискованная ценная бумага имеет более высокую норму прибыли. Таким образом, норма доходности (Нд) по рисковому активу складывается из безрисковой части (Нб/р) и к ней добавляется премия за риск, к-ый связан с владением данного актива: Нд = Нб/р + Пр, где Пр – премия за риск. В качестве безрисковой ставки используют ставку по валютным депозитам сберегательного банка или %ты по гос-ым ц-ым бумагам (гос. облигации). Для измерения премии за риск используют β коэф-т. Он характеризует изменение дохода отдельной ценной бумаги относительно изменения рынка в целом (или портфеля). Если β = 1 – это средний уровень риска. Если β ˃ 1, то высокий уровень риска. В 2014 году 5,5%, а гос-я облигация 5-7%. Таким образом, формула расчета ставки дисконта по модели CAPM принимает следующий вид: Нд = Нб/р + β * (Кобщ – Кб/р) + поправки, где Нд – требуемая норма прибыли ценной бумаги (портфеля); Нб/р – безрисковая рыночная ставка; β – коэф-т данной ценной бумаги (портфеля); Кобщ – общая дох-ть рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг); В качестве поправок: - поправки на инфляцию (планируемая – текущая); - поправка на страновый риск; - поправка на менеджмент. 2.Определение ставки дисконта методом средневзвешенной ст-ти капитала (ССК). Данная модель основана на том, что ставка дисконта равна сумме взвешенных ставок отдачи на собственный и заемный капитал, т.е. цене капитала, к-ая измеряется в %тах и показывает сколько п/п-е тратит на обслуживание капитала: Общая формула: ССК = ∑ ki * wi, где ki – цена источника (%); wi – удельный вес i-го источника в пассиве баланса (в коэф-тах). Т.к. в НКРФ %ты по кредиту частично переносятся на с/с-ть продукции только к заемному капиталу применяют налоговый корректор (1 – T), т.е. (1 – 20%), ставка налога на прибыль переведенная в коэф-ты 0,2. Таким образом формула имеет вид: ССК = Кзс * (1 – Т) * Wзс + Kcc * Wcc, где Кзс – цена кредита; Wзс – доля заемного капитала в структуре капитала; Kсс – цена собственных средств; Wсс – доля собственных средств в структуре капитала; Т – ставка налога на прибыль. 3.Кумулятивный метод. Данный метод основан на безрисковой ставке и доп-ом доходе по риску: Ч = Iб/р + ∑Iр. Поправки: премия за риск инвестирования в акции; премия за размер п/п-я; премия за кач-во менеджмента; премия за структуру капитала и т.д. В качестве безрисковой ставки также как и в модели CAPM берется ставка по валютным депозитам и гос-ым облигациям. II.Метод капитализации прибыли. Данный метод исп-ся если ожидается, что в течение длительного периода п/п-е будет получать примерно одинаковую величину прибыли (или темп роста прибыли будет постоянным). Также для расчетов можно исп-ть динамику денежного потока. Таким образом, cт-ть бизнеса по данному методу будет определяться: Ст-ть бизнеса = Чистая прибыль / Коэф-т капитализации. Коэф-т капитализации опред-ся: Коэф. кап. = Ставка дисконта – Среднегодовой темп роста прибыли. Показатели прибыли или денежного потока можно взять за первый прогнозный год, за последний отчетный год или последние 12 месяцев.
Популярное: Модели организации как закрытой, открытой, частично открытой системы: Закрытая система имеет жесткие фиксированные границы, ее действия относительно независимы... Как выбрать специалиста по управлению гостиницей: Понятно, что управление гостиницей невозможно без специальных знаний. Соответственно, важна квалификация... ©2015-2024 megaobuchalka.ru Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. (566)
|
Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку... Система поиска информации Мобильная версия сайта Удобная навигация Нет шокирующей рекламы |